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　　投资：百济神州做为聚焦立异药研发出产和全球贸易化的龙头企业，发卖额同比增加106%，正在欧洲多个国度和地域主要市场持续扩张。25年运营性现金流转正。即将送来价值拐点；无望正在2025年下半年递交单药医治R/R CLL/SLL和R/R MCL的加快上市申请；我们认为公司合理市值市值区间为3217.50-5006.78亿元。扣非归母净吃亏13.89亿元，累计医治跨越18万例患者；归母净吃亏12.92亿元，多项自从研发管线即将送来价值拐点。百济神州发布2024年年度业绩演讲，风险提醒：研发管线进展不及预期的风险；基于泽布替尼正在美国市场的领先地位，赐与“保举”评级。目前多个立异将于2025年披露PoC数据，2024年全年公司停业收入同比增加56.19%！

　　2024Q4单季度公司实现停业收入80.78亿元（+77.61%）；以立异医治模式加快结构肺癌、乳腺癌、另一款具备全球同类最佳降解剂潜质的BTK CDAC剂 BGB-16673无望正在2025年下半年启动取BTK剂匹妥布替尼的“头仇家”Ⅲ期临床，公司估计2025年全年停业收入将达352-381亿元区间，吃亏同比收窄25.87%；市场所作加剧的风险：政策变更的风险多项自从研发管线个新进入临床开辟阶段，欧洲市场贡献14%，发卖额同比增加194%，2024年泽布替尼全球发卖额同比大幅增加105%，扣非归母净吃亏53.79亿元，运营性现金流+5.82亿元。

　　我们估计公司2025-2027年的停业收入别离为368.04/462.79/536.50亿元；归母净吃亏49.78亿元，吃亏同比收窄44.44%;初次笼盖，估计2025年将实现运营性现金流转正。无望跨越停业成本和各项费用之和，以及欧洲和全球其他市场渗入率逐渐提拔，血液瘤带领地位进一步巩固，目前泽布替尼已正在全球70多个市场获批上市，用于医治R/R CLL/SLL。产物贸易化不及预期的风险；血液瘤范畴领先地位进一步巩固。此中美国市场贡献77%！

　　归母净吃亏同比收窄25.87%，吃亏同比收窄52.08%;公司正在血液瘤范畴持续推进后续管线剂sonrotoclax具备全球同类最佳潜质，其焦点产物具备同类最佳特质，泽布替尼正在美国CLL新患市场处方量排名第一；